By | 2023年8月3日

过去一年内,关于爱奇艺和腾讯视频合并的传闻一度甚嚣尘上。不少股东认为,爱奇艺将借此机会,迎来更缓和的竞争环境,甚至有希望和腾讯联合起来,利用垄断力量对上游压价,对下游涨价,提早实现盈利。

然而,“反垄断”已成为当前互联网监管的主旋律,两家公司合并的可能性渺茫。眼下留给爱奇艺的,唯有在内容和运营上精耕细作,摸索建立真正的壁垒。

既然做不了中国“奈飞”,不如就做独一无二的中国“爱奇艺”——而来自两家中国本土公司芒果TV与B站的启示,反而更值得它去重视。

爱奇艺成立于2010年,于2018年在纳斯达克上市,专注于提供正版、高清的长视频内容。

自成立以来,爱奇艺一直在引领互联网长视频行业的创新,开创了差异化排播、自制内容、联合会员、关闭前台播放量显示等多种新颖的运营模式,这些后来逐渐成为视频行业的通用“玩法”。

从用户规模的角度,爱奇艺同样是领跑者。截至2020年11月份,爱奇艺的月活跃用户数达到5.2亿,领先于劲敌腾讯视频,并大幅高于第二梯队的优酷、芒果和B站。同时,爱奇艺的付费会员数在19年6月份突破1亿,也是国内首个破亿的长视频平台。

图2:国内主流长视频平台月活跃用户数,资料来源:Questmobile,中金公司研究部

顶着中国第一大长视频平台的“帽子”,爱奇艺无法避免地被拿来和美国最大的流媒体平台奈飞作比较。然而,无论是经营业绩还是资本市场表现,爱奇艺都难以对后者“望其项背”。

2020年前三季度,爱奇艺营收33亿美元,不足奈飞的五分之一;而利润角度,爱奇艺仍深陷亏损,与“小兄弟”芒果超媒(芒果TV为其主要业务)尚有不小差距,更不用说与奈飞相提并论。

图3:2020年前三季度爱奇艺、奈飞、芒果超媒营收和利润对比(单位:百万美元),资料来源:wind

从运营数据来看,爱奇艺的活跃用户数已超5亿,对中国家庭数的覆盖比例已超过100%(我国家庭数大约4.3亿户),活跃用户数(包含免费和付费用户)的增长已达瓶颈,因此未来爱奇艺的增长动力只能由付费用户数和ARPU值(每用户付费值)的增长来拉动。

截至20年Q3,爱奇艺的付费会员数大约为1.05亿,占活跃用户的比例(付费率)为20%。会员定价方面,如果不考虑折扣,每月25元,连续包季68元,连续包年248元。

而奈飞20Q3的全球付费用户数为1.95亿,由于奈飞付费率几乎为100%,因此总体用户数与此相当。会员定价方面,根据清晰度和共享终端数,共有三种套餐可供选择,分别为入门套餐每月8.99美元,标准套餐每月13.99美元,高级套餐17.99美元。

不难发现,奈飞的付费率大约是爱奇艺的5倍,每月订阅价格大约是爱奇艺的2.5-5倍。

资本市场的差距更是与日俱增。以爱奇艺上市日为基准,奈飞的股价至今已经累计上涨72%,涨幅大约是爱奇艺的2倍。

图4:奈飞股价涨幅(72%)是爱奇艺股价涨幅(41%)的1.8倍,资料来源:wind(注:股价涨幅统计区间自爱奇艺上市2018/3/29至2021/1/15。)

目前奈飞的总市值已经高达2200亿美元,是爱奇艺的14倍。这其实也意味着奈飞的市销率(总市值除以营业收入)估值倍数大约是爱奇艺的2倍以上,说明投资者对于奈飞的增长前景也更为乐观。

图5:奈飞市值(2200亿美元)是爱奇艺市值(155亿美元)的14倍,资料来源:wind

爱奇艺缘何没有奈飞“命”?相比于奈飞的“顺风顺水”,爱奇艺偏低的付费率和ARPU值,实际上是客观环境和主观能力两方面的差距共同导致的。

在美国,在线流媒体诞生之前,家庭主要通过付费订阅有线电视频道和租赁正版DVD的方式观看视频节目。而奈飞等在线流媒体平台的出现,实际上是提供了更为价廉质优的选择,自然迅速收获了市场。

从价格方面来看,由于付费频道的节目优质性以及分发渠道的垄断性,美国有线电视平均订阅价格逐年攀升,2015年基础服务和拓展服务的每月订阅价格分别高达23.79美元和69.03美元。

而奈飞每月定价在8.99-17.99美元,仅相当于有线电视订阅费的三成(以奈飞和有线电视订阅费价格区间的中值计算)。

内容质量方面,在有线电视时代,以HBO、ESPN等为代表的有线电视频道网提供了丰富优质的内容,持续吸引用户订阅。

而奈飞作为后起之秀,在经历了外部购买版权的早期阶段后,从2013年开始发力剧集自制,当年2月上线的大热政治题材剧集《纸牌屋》成为奈飞自制能力突围的里程碑,并一举扭转了股价颓势。

随后奈飞相继推出了《女子监狱》、《破产姐妹》、《毒枭》、《绝命毒师》、《超感猎杀》、《马男波杰克》、《王冠》等优质剧集,并多次斩获全美大奖,且实现了IP的多季连续运营。毫不夸张地说,“奈飞自制”已经成为了品质的象征,而这也正是奈飞持续拉新和留存用户的杀手锏。

显而易见,奈飞更优质的内容、更低廉的订阅价格,以及更灵活的排播方式(传统有线小时轮播,用户无法自行选择内容),迅速实现了用户渗透,很快掀起了美国的“掐线”(停止订阅有线、爱奇艺——质平价还高,竞争更险恶

如果说奈飞相比于美国的有线电视,是质优价更廉的“降维打击”,那么爱奇艺相比于国内的其他视频观看方式,可谓是“质平价还高”。

价格方面,电视大屏端,我国目前形成了有线电视、IPTV和OTT三足鼎立的格局。除OTT之外(例如小米盒子、天猫魔盒和各种互联网电视都属于OTT,目前会员订阅率较低,直接使用APP投屏观看更为普遍),传统的有线元左右,而IPTV一般是三大运营商在宽带业务中免费赠送的服务,因此爱奇艺等长视频平台每月25元的会员费并不具备价格优势。

既然客观环境无法凭一己之力扭转,那么中国的长视频平台如何才能在巨头的夹缝中生存,尽早实现盈利呢?

发表回复

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注